Ключевая ставка, по словам председателя Центробанка Эльвиры Набиуллиной, — это инструмент борьбы с инфляцией. Когда инфляционное давление ослабевает, ставка снижается, и наоборот. Целевой уровень инфляции, к которому много лет стремится Банк России, считая его оптимальным для российской экономики, — 4% годовых.

 

9 октября Росстат представил отчет об индексе потребительских цен в сентябре 2026 года. Из него следует, что инфляция год к году составила по итогам первого осеннего месяца 6,35%. Меньше всего за истекшие 12 месяцев подорожала плодоовощная продукция (на 4 процентных пункта, п.п.), сильнее всего — услуги (почти на 8 п.п.).

 

Следом за Росстатом о текущей ценовой ситуации отчиталось Минэкономразвития. Согласно его данным, годовая инфляция в России в период с 6 по 12 октября составила 7,22%. «Инфляция ускоряется. Часть роста связана с переносом индексации тарифов ЖКХ на октябрь, устойчивое ценовое давление тоже усилилось», — прокомментировал ТАСС эти данные гендиректор компании «Интер» Константин Савиновский. Высокими, по его словам, остаются и инфляционные ожидания населения.

 

В ходе опроса, проведенного в октябре «инФОМ» по заказу Банка России, россияне заявили, что через год ожидают инфляции в 13,2% годовых (в сентябре озвучивался показатель 14,2%), а ее текущий уровень, по их оценке, составляет 14,5% (против 15,1% в сентябре). Директор Центра исследования экономической политики экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова Олег Буклемишев считает, что на настроение респондентов повлияло главным образом снижение цен на заправках. В то же время прогноз россиян на пятилетку ухудшился — на этом горизонте, по их мнению, годовой рост цен будет составлять 12,2% (в сентябре ожидалось 10,7%).

 

В преддверии заседания Банк России поинтересовался и мнением об инфляции экономистов. Опрос показал, что по итогам 2026 года они ждут показателя 7,1% — такова медиана прогнозов 32 экспертов из различных организаций. В сентябре в ходе аналогичного опроса они давали прогноз 6,6%.

 

Сам Центробанк в своем последнем, опубликованном в июле среднесрочном прогнозе ожидал показателя 6–7%, полгода назад — 4,5–5,5%. Обновленный среднесрочный прогноз появится вместе с решением по ключевой ставке 23 октября.

 

 

Подавляющее большинство отраслевых аналитиков убеждены в том, что 14-процентная ставка, действующая в России с 27 июля, будет сохранена. В частности, такое мнение ТАСС единогласно выразили 23 из 23 опрошенных экспертов. Помимо устойчивой повышенной инфляции, по их словам, пространство для снижения ставки ограничивают вторичные эффекты подорожания топлива и повышения тарифов, а также традиционно высокая концентрация расходов госбюджета в конце года.

 

Эксперты склоняются к тому, что снижения ставки не будет и на следующем, последнем в 2026 году заседании, которое состоится 18 декабря. «На фоне высокой неопределенности Банку России проще сохранять текущий уровень ставки как минимум до конца текущего года», — полагает главный экономист «БКС Мир Инвестиций» Илья Федоров.

 

«Мы предполагаем, что пауза в смягчении монетарной политики может затянуться на несколько следующих заседаний из-за более высокого темпа роста цен, высоких проинфляционных рисков, а также умеренной динамики потребительского спроса и деловой активности», — заявил ТАСС председатель совета директоров Central Asia Capital Антон Собин.

 

Константин Савиновский не исключает того, что первое снижение ставки возможно в декабре, но лишь «при возникновении благоприятных условий (замедления темпов инфляции, отсутствия высокой рублевой волатильности, частичной стабилизации макроэкономических показателей) и не более чем на 0,25 п.п.». «При этом наиболее реалистичный прогноз горизонта снижения ставки — это первый квартал 2027 года», — отмечает он.

 

 

Некоторые эксперты, впрочем, допускают, что Центробанк удивит решением, идущим вразрез с консенсус-прогнозом. Так, руководитель Высшей школы бизнеса Новосибирского государственного университета экономики и управления Эдуард Коложвари отметил, что 23 октября «ключ» может быть повышен до 14,5–15%. Вероятность такого вердикта он оценил в 20% (в 80% — сохранение 14%). «Не просматриваются аргументы к снижению. Сильны факторы, которые продолжают давить на инфляцию», — пояснил он.

 

Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков заявил 23 сентября, что если Банк России и снизит ключевую ставку на октябрьском заседании, то на 0,25 п.п. При этом он добавил, что считает более вероятным отсутствие изменений.

 

Прецеденты принятия Центробанком неожиданных решений есть. Не далее как этим летом регулятор снизил ставку на 0,25 п.п. вопреки прогнозам аналитиков, предсказывавших паузу. Как говорит Олег Буклемишев, и на этот раз косметическое изменение на 0,25 п.п. в любую из сторон не отразилось бы радикально на поведении экономических агентов: «Те, кто берет заемные средства под 14+ процентов, не считает каждую копейку, а значит, увеличение на 0,25 п.п. не сказалось бы кардинально на спросе на кредитах. Мало кто заметил бы и снижение ставки на ту же величину».

 

Однако, по выражению экономиста, «благотворительность закончилась». «Они (ЦБ — прим. ТАСС) будут взвешивать — да, с одной стороны, инфляционные ожидания снизились, но, с другой — рост цен вышел за рамки их среднесрочного прогноза. Его придется корректировать. И это ключевая вещь. Вы не можете одновременно снижать ставку и повышать прогноз на год. Это две вещи несовместные», — отмечает он.

 

 

По словам Антона Собина, рынок уже готов к сохранению ключевой ставки, поэтому банки оставляют ставки по кредитам и депозитам без изменений, а предприятия составляют план привлечения финансирования с учетом этих прогнозов. «Кредиты остаются дорогими и сдерживают инвестиционную активность бизнеса. Одновременно высокие ставки по депозитам стимулируют сберегательную модель населения и сдерживают внутренний спрос, что ограничивает возможности реального сектора по повышению цен», — отмечает он.

 

«Ставки по вкладам пока остаются выгодными — максимальные тарифы в крупнейших банках превышают 13%, — соглашается Савиновский. — Зафиксировать доходность стоит в ближайшие месяцы. Кредиты и рыночная ипотека останутся дорогими, поэтому крупные покупки в долг без острой необходимости лучше отложить».

 

Эксперт обращает внимание на то, что сохранение высокой стоимости денег в преддверии Нового года обернется для ретейлеров определенными трудностями: «Кредитование оборотного капитала, закупки под Новый год, аренда и логистика остаются дорогими на фоне консервативного отношения конечного потребителя к расходам».

 

Крупные розничные торговые сети, по его словам, справятся за счет своего масштаба и высокого трафика покупателей. Небольшие игроки будут прибегать к оптимизации, сокращая ассортимент, запасы и, возможно, региональное присутствие. В то же время резкого скачка цен на товары повседневного спроса до конца года Константин Савиновский не ждет. «Разве что отдельные категории могут подорожать в связи с традиционно увеличивающимся спросом перед новогодними праздниками», — прогнозирует он.