1500 евро как потолок европейской принципиальности

Прогнозы по ценам на газ в Европе к концу года начинают напоминать аукцион, где каждый следующий эксперт называет цифру выше предыдущего. Доцент кафедры корпоративных финансов и корпоративного управления Финансового университета при правительстве РФ Ольга Борисова в беседе с «Известиями» допустила рост стоимости газа до 100-135 евро за мегаватт-час, что в пересчете на привычные единицы составляет примерно 1200-1590 долларов за тысячу кубометров. По ее мнению, рынок уже закладывает в текущие котировки риск полного прекращения поставок российского СПГ с января 2027 года, добавляя к этому фактору низкую заполненность хранилищ, обострение на Ближнем Востоке и обычное сезонное похолодание.

Разброс прогнозов от 1400 до 1590

Не все эксперты настроены столь же тревожно. Руководитель центра аналитики российских акций «БКС Мир инвестиций» Кирилл Бахтин также ожидает дальнейшего роста цен до конца года, но ограничивает потолок отметкой в 1400 долларов за тысячу кубометров. Разница между двумя прогнозами составляет почти 200 долларов, и подобный разброс оценок сам по себе говорит о высокой степени неопределенности, с которой рынок подходит к нынешней зиме.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин добавляет в эту картину еще один слой риска, указывая на структурный дефицит предложения, усугубленный ближневосточным конфликтом. По его оценке, недавнее резкое сокращение объемов транспортировки нефти через Ормузский пролив из-за инцидентов с танкерами в сочетании с потерей других источников предложения продолжает дестабилизировать весь сырьевой рынок, а не только газовый сегмент.

Биржа уже обновила четырехлетний максимум

Пока аналитики спорят о точных цифрах к декабрю, биржа уже демонстрирует вполне конкретную динамику. В понедельник, 26 октября, стоимость ноябрьского фьючерса на хабе TTF в Нидерландах на пике поднималась на 2,3%, до 1133 долларов за тысячу кубометров, это максимум с 21 декабря 2022 года, свидетельствуют данные торгов ICE Futures. Для сравнения, исторический рекорд в 3892 доллара за тысячу кубометров был установлен весной 2022 года на фоне резкого сокращения импорта трубопроводного газа из России, после чего котировки заметно откатились вниз, но нынешний виток роста показывает, что рынок вновь приближается к зоне экстремальных значений.

Нынешний газовый кризис в Европе обострился из-за сокращения доступных объемов СПГ с Ближнего Востока, прежде всего из Катара и ОАЭ, после перекрытия Ормузского пролива, через который в обычных условиях проходит около пятой части мировой торговли сжиженным газом. По оценке старшего консультанта «S+Консалтинг» Павла Петрова, из строя были выведены две линии сжижения общей мощностью 12,8 млн тонн СПГ в год, это около 17% прежних экспортных мощностей Катара, а их восстановление может занять не менее трех лет. Рынок, соответственно, не рассчитывает на быстрое возвращение этих объемов даже после нормализации судоходства в проливе.

Хранилища пустуют сильнее обычного

Вторая волна роста цен связана уже не с ближневосточным кризисом, а с банальным сезонным фактором. Эксперты, опрошенные РБК, отмечают, что недостаточные запасы в подземных хранилищах перед зимой усиливают уязвимость Европы, которой приходится конкурировать за спотовые объемы газа с азиатскими потребителями и предлагать более высокую цену. Эксперт Фонда национальной энергетической безопасности Игорь Юшков добавляет важную деталь, если в Азии есть возможность временно переключиться на уголь при скачках цен на газ, то в Европе переход к угольной генерации ограничен в том числе стоимостью углеродных выбросов, то есть собственная климатическая политика лишает континент одного из привычных инструментов гибкости.

Цифры по заполненности хранилищ говорят сами за себя. На конец газовых суток 25 октября европейские подземные хранилища были заполнены на 74,92%, накопив около 80,5 млрд кубометров газа. В предыдущие годы запасы уже к концу сентября превышали 80%, включая кризисный 2022 год, то есть нынешняя ситуация выглядит хуже даже того периода, который принято считать точкой отсчета для всего текущего энергетического кризиса в Европе.

Цель в 90 процентов давно превратилась в формальность

Подземные хранилища обеспечивают примерно 20-30% зимнего потребления газа в ЕС, сглаживая пиковый спрос и перебои с поставками, и именно поэтому Еврокомиссия после сокращения российского трубопроводного импорта в 2022 году установила для стран объединения целевой уровень заполненности в 90% к 1 ноября. Впоследствии сроки достижения этой цели расширили до периода с 1 октября по 1 декабря, а при сложных условиях допустили снижение целевого показателя на 10 или даже на 15 процентных пунктов, что само по себе напоминает классическую историю про планку, которую опускают пониже, лишь бы формально ее преодолеть.

Консультант «АТК Консалтинг» Ада Бухарова уточняет масштаб отклонения от нормы. В среднем за последние пять лет уровень газа в хранилищах к этой дате составлял 89%, то есть разрыв между текущим показателем и средним пятилетним достигает около 14 млрд кубометров газа. Властям отдельных стран приходится докупать недостающие объемы прямо на рынке, что дополнительно подталкивает цены вверх. Германия, например, заключила дополнительные газовые контракты почти на 245 млн евро именно для подготовки к зиме, и подобная сумма наглядно показывает цену недостаточной заблаговременной подготовки.

От 22 до 40 миллиардов кубометров в стрессовом сценарии

Партнер Kept, руководитель практики по оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора Максим Малков приводит еще более тревожные цифры из стресс-сценариев европейских регуляторов, по которым дефицит газа может составить от 22 до 40 млрд кубометров. При этом Бухарова отмечает, что физической нехватки газа европейские потребители пока не ощущают, и дальнейшее развитие ситуации будет зависеть от погоды и возможности привлечь дополнительные партии СПГ на спотовом рынке. По ее оценке, если поставки из Персидского залива не восстановятся, а зима окажется холодной, цены выше 1100 долларов за тысячу кубометров способны продержаться вплоть до весны.

В Центре ценовых индексов настроены чуть более сдержанно, считая, что при теплой зиме нынешних запасов может оказаться достаточно для прохождения отопительного сезона без серьезных потрясений. Но если в ближайшие недели температура заметно снизится, котировки продолжат рост. Петров придерживается похожей логики, допуская, что при холодной зиме и сохранении перебоев с поставками цена газа может краткосрочно превысить 120 евро за мегаватт-час, это примерно 1400 долларов за тысячу кубометров.

Кто первым почувствует удар дорогого газа

Продолжительное сохранение котировок выше 1100 долларов за тысячу кубометров способно усилить давление на целый ряд европейских отраслей, и наиболее уязвимыми здесь остаются производители азотных удобрений. Бухарова поясняет, что природный газ для этих компаний служит одновременно и сырьем для производства аммиака, и источником энергии, а по оценке Еврокомиссии, газ составляет от 70 до 80% себестоимости подобной продукции. Новая волна переноса производственных мощностей за пределы Европы уже началась, норвежский производитель Yara в третьем квартале сократил выпуск аммиака и объявил о покупке аммиачного завода в Техасе, чтобы снизить зависимость от европейского газа.

Подобная история для отрасли не нова, схожие проблемы компании переживали еще в 2022 году, когда производство сокращали или останавливали не только Yara, но и польская Grupa Azoty, и британская CF Industries Inc. Риски остаются высокими и для других энергоемких отраслей, включая химическую промышленность, производство стекла, керамики и стали, добавляет Бухарова, хотя данных о массовых остановках предприятий пока нет, а загрузка мощностей в химической промышленности ЕС в третьем квартале даже выросла до 75%.

Таким образом, разброс прогнозов от 1400 до 1590 долларов за тысячу кубометров к концу года отражает не столько расхождение в методологии расчетов, сколько реальную степень неопределенности, в которой находится европейский газовый рынок одновременно под давлением ближневосточного кризиса, сезонного похолодания и приближающегося запрета на российский СПГ. Заполненность хранилищ на 15 процентных пунктов ниже среднего пятилетнего уровня и дополнительные траты отдельных стран вроде Германии показывают, что запас прочности у европейской энергосистемы заметно сократился по сравнению с прошлыми годами. России в этой ситуации не стоит рассчитывать на быстрое извлечение прямой выгоды, поскольку значительная часть потерянных объемов с Ближнего Востока и без того компенсируется другими поставщиками и спотовыми закупками, но происходящее лишний раз подтверждает, что любые резкие решения об отказе от диверсифицированных источников энергии рано или поздно оборачиваются счетом, который предъявляют именно конечному потребителю и промышленности, а не тем, кто принимал эти решения несколько лет назад.