Истоки июльских потрясений аналитики прослеживают в ошибочной финансовой политике, которую вела Федеральная резервная система США в последние годы. После того как в 2000–2002 годах лопнул интернет-пузырь, а также после терактов 11 сентября 2001− го перед американской экономикой отчетливо замаячила угроза рецессии. У ФРС практически не было иного пути ликвидации этой угрозы, кроме снижения процентной ставки, в конце концов упавшей до 1%. Однако накачка американской экономики дешевыми деньгами привела не столько к росту инвестиций, сколько к увеличению объемов потребительского кредитования. «В последние годы американская экономика росла главным образом потому, что американцев убедили больше брать в долг, рефинансировать свои ипотечные кредиты и тратить часть полученных денег, — отмечает лауреат Нобелевской премии по экономике, бывший главный экономист Всемирного банка Джозеф Стиглиц. — Чтобы втянуть больше людей в кредитную гонку, банки понижали стандарты выдачи кредитов. Были разработаны новые финансовые продукты, позволившие снизить первоначальный взнос, что дало людям возможность брать более крупные займы».
Широкое распространение получили ипотечные кредиты с плавающей процентной ставкой, привязанной к ставке ФРС. И когда она начала расти, американцы оказались не в состоянии обслуживать свои закладные. Так что июльские проблемы — лишь первый звонок будущего кризиса. По оценке аналитиков Credit Suisse, пик невыплат по ипотечным кредитам в США придется на октябрь.
Ничего хорошего не сулит данный сценарий и российскому фондовому рынку. Во-первых, у инвесторов имеется железное правило: как только возникает угроза крупного кризиса, следует в пожарном темпе выводить деньги из развивающихся стран. И статистика последнего обвала, как и всех предыдущих, это подтверждает. За первую неделю кризиса (с 27 июля по 3 августа) фондовый индекс Бразилии потерял 2,9%, Аргентины — 2,7, Турции — 2,13, Республики Корея — 2,96%. Российский рынок начиная с 27 июля на фоне заокеанских известий падал почти на 3% в день.
Во-вторых, когда денежные ресурсы сокращаются, а значительная доля активов (например, те же ипотечные облигации) вдруг стала неликвидной, банки и компании вынуждены распродавать ликвидные активы — акции, различные классы облигаций, драгметаллы, контракты на сырье. За последнюю неделю июля медь и алюминий, например, подешевели почти на 5%, золото — на 3,3%. Цены на нефть тоже начали снижаться без явных иных причин.
Снижение цен на сырье неизбежно приведет к снижению капитализации российских сырьевых компаний. Во время июльского кризиса «Газпром» за две недели подешевел на 6,5%, «ЛУКойл» — на 8, «Норникель» потерял почти 3%.
Однако наибольшую опасность для российской экономики представляет ужесточение кредитных требований со стороны западных банков и инвесткомпаний. Сегодня зарубежные заимствования — крупнейший и едва ли не основной источник ликвидности для ведущих российских предприятий и банков. По оценке главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой, в 2008 году российские корпорации рассчитывают привлечь с международных финансовых рынков около 125 млрд долларов, из которых по крайней мере 65 млрд будет привлечено банками и 60 млрд — компаниями. В случае если предсказания об осеннем широкомасштабном кризисе сбудутся, с этими планами придется распрощаться: суммы заимствований, на которые реально смогут рассчитывать отечественные компании, окажутся в разы или даже на порядки ниже.
Особенно тяжело придется российским банкам, уже сегодня обвиняемым западными аналитиками в слишком рискованной кредитной политике. На прошлой неделе Goldman Sachs выступил с рекомендацией продавать акции ВТБ, отметив, что «в настоящее время российский банковский сектор является очень рискованным». В случае нового кризиса плохих долгов в США подобные оценки кредитных экспертов западных банков станут преобладающими.