По данным исследовательского центра Пью, средняя процентная ставка, которую платят США, в июле составила всего 3,5%. Это связано с тем, что США рефинансируют свои долги в относительно короткие по международным меркам сроки. По данным Allianz Global Investors, фондовой компании группы Allianz, средний срок погашения облигаций, выпущенных для финансирования долга США, составляет 5,8 года. Для сравнения: Япония рефинансирует свой долг в среднем за 8,6 года, Германия — за 6,9 года, а Великобритания — даже за 14 лет.

 

Эдгар Уолк, главный экономист банка Metzler, в интервью FAZ говорит о коротком сроке рефинансирования США: «В статье, опубликованной в Wall Street Journal в ноябре 2024 года, нынешний министр финансов Скотт Бессент критиковал стратегию занимавшей тогда этот пост Джанет Йеллен по выпуску большего количества казначейских векселей, то есть краткосрочных ценных бумаг. Он писал, что это „привело к искажению рынков казначейских облигаций, поскольку было привлечено более триллиона долларов в виде краткосрочных, более дорогих долговых обязательств в сравнении с историческими нормами“. Бессент тогда выступал за возвращение к более традиционному сочетанию с длительными сроками погашения, вспоминает Уолк.

 

Однако теперь, с января 2025 года, будучи министром финансов США, Бессент придерживается стратегии своей предшественницы Йеллен, отмечает Уолк: объем эмиссии 10-летних и 30-летних государственных облигаций остается относительно постоянным, несмотря на растущий дефицит государственного бюджета, в то время как объем краткосрочных государственных облигаций растет. Уолк интерпретирует это так: „Министерство финансов США опасается перегрузки рынка государственных облигаций в случае увеличения объема эмиссии долгосрочных государственных облигаций“.

 

По мнению Уолка, высокая доля новых краткосрочных государственных облигаций стала одной из основных причин, по которой в последние месяцы продажи долгосрочных государственных облигаций США оставались „в основном стабильными“. Однако в последнее время появились признаки снижения спроса. „6 августа торги по 10-летним казначейским облигациям прошли несколько хуже: доходность была немного выше уровня, зафиксированного до торгов, и первичные дилеры были вынуждены приобрести самую большую долю за последний год“, — сообщает Уолк.

 

Под первичными дилерами понимаются около двух десятков банков и брокеров, в том числе крупные американские банки, такие как J.P. Morgan, Citigroup, Bank of America и Goldman Sachs, а также европейские учреждения, такие как Barclays, BNP и Deutsche Bank, которые получили разрешение от ФРС. Они обеспечивают ликвидность торговли и, выступая в качестве связующего звена между министерством финансов и рынком казначейских облигаций, обязаны приобретать минимальные объемы новых государственных облигаций США.

 

Таким образом, они особенно востребованы, когда спрос со стороны „обычных“ инвесторов низкий. Поэтому замечания Уолка о последних продажах государственных облигаций актуальны: „Торги по 30-летним облигациям, состоявшиеся 7 августа после торгов по 10-летним, показали аналогичную картину с долей дилеров выше среднего. Однако слабая динамика может быть обусловлена сезонными факторами. Это означает, что следующие торги обещают быть интересными“, — говорит Уолк.