Вопрос юристам — как снижение маржинальности при сверхувеличении вала влияет на капитализацию и каким боком она вообще к марже?
Если в двух словах, то читайте ниже
Отличный и очень важный вопрос, который затрагивает сердцевину финансовой оценки компаний. Давайте разберем его по частям.
Если коротко: снижение маржинальности при росте выручки («вала») — это classic «growth trap» (ловушка роста), которая почти всегда негативно сказывается на капитализации в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
А теперь подробно, «каким боком» тут маржа.
1. Что такое маржа и «каким боком» она тут?
Маржинальность (в данном контексте, скорее всего, речь о операционной или чистой марже) — это доля прибыли в каждом рубле выручки. Это не абсолютный показатель, а относительный, который показывает эффективность бизнеса.
· Высокая маржа: Компания тратит, например, 40 копеек, чтобы заработать 1 рубль. Это эффективный и высокоприбыльный бизнес.
· Низкая маржа: Компания тратит 95 копеек, чтобы заработать 1 рубль. Это бизнес с низкой эффективностью и высокими рисками.
Связь маржи и выручки («вала»): Представьте, что выручка — это мускулы бизнеса, а маржа — это его нервная система, которая управляет этими мускулами. Можно накачать огромные мускулы (большой «вал»), но если нервная система слабая (низкая маржа), вы не сможете эффективно ими управлять и поднять настоящий тяжелый вес (чистую прибыль).
2. Как снижение маржинальности при росте выручки влияет на капитализацию?
Капитализация компании — это, по сути, текущая оценка всех её будущих денежных потоков, дисконтированных к настоящему моменту. Ключевое слово — будущие денежные потоки (прибыль).
Снижение маржи при росте выручки бьет по капитализации несколькими путями:
1. Падение чистой прибыли (или ее темпов роста) Это самый прямой удар.Если выручка растет на 50%, а маржа падает так, что чистая прибыль растет только на 5% (или вообще падает), то инвесторы видят, что компания «крутит колеса». Капитализация напрямую зависит от размера и роста прибыли, а не от выручки. Компания, которая генерирует мало прибыли на огромный оборот, стоит дешево.
2. Снижение рентабельности и эффективности Инвесторы и аналитики смотрят на ключевые показатели эффективности:ROE (рентабельность собственного капитала) и ROA (рентабельность активов). ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал Если прибыль отстает от роста выручки(и, как следствие, от роста активов или капитала, которые требуются для этого роста), ROE и ROA падают. Это сигнал о том, что менеджмент неэффективно использует ресурсы акционеров. Капитализация таких компаний всегда ниже.
3. Пересмотр мультипликаторов Рыночная стоимость компании часто определяется через мультипликаторы:
· P/E (Цена / Прибыль): Если прибыль перестает расти из-за сжатия маржи, высокий P/E становится неоправданным, и котировки падают до адекватного уровню.
· EV/EBITDA (Стоимость компании / EBITDA): EBITDA тоже напрямую зависит от маржи. Падение маржи ведет к падению EBITDA, а значит, мультипликатор EV/EBITDA будет пересмотрен в сторону снижения.
4. Риски и устойчивость бизнеса Низкомаржинальный бизнес крайне уязвим:
· Любой рост затрат (сырье, логистика, зарплаты) съедает и без того тонкую прослойку прибыли.
· У компании меньше «подушки безопасности» для преодоления кризисов, инвестиций в разработки и т.д. Такой бизнес считается рискованным, а за риск инвесторы требуют большую доходность, что означает более низкую цену акций (более высокую ставку дисконтирования для будущих потоков).
---
Классический негативный сценарий:
1. Компания X ради захвата рынка начинает агрессивно демпинговать.
2. Ее выручка взлетает (новые клиенты, большие объемы продаж).
3. Но маржа падает из-за низких цен и высоких затрат на привлечение этих клиентов.
4. Прибыль не растет или растет мизерными темпами.
5. Инвесторы видят в отчетности: «Выручка +50%, Чистая прибыль +2%».
6. Возникают вопросы: «А когда же эта прибыль, ради которой все затевалось?».
7. Капитализация падает, потому что рынок разочарован и не верит в profitless growth («бесприбыльный рост»).
3. Когда такое снижение маржи МОЖЕТ БЫТЬ оправдано?
Бывают стратегические исключения, но они работают только если это временная и запланированная история:
· Захват рынка: Компания сознательно жертвует маржой сегодня, чтобы вытеснить конкурентов и получить pricing power (возможность диктовать цены) завтра. Яркий пример — Amazon много лет работал с мизерной маржой, инвестируя в рост.
· Масштабирование и «эффект масштаба»: Компания наращивает объемы, чтобы в будущем за счет этого снизить удельные издержки (например, закупать сырье дешевле, распределить постоянные затраты на больший объем). В этом случае инвесторы смотрят сквозь временное падение маржи и верят, что в будущем она не только восстановится, но и станет выше.
· Инвестиции в будущее: Снижение маржи связано с большими затратами на R&D (исследования и разработки) или построение инфраструктуры, которые окупятся в будущем.
Но ключевой момент: рынок должен верить в то, что это временная мера и у менеджмента есть четкий план выхода на высокую прибыльность. Если прошло несколько лет, а маржа не восстанавливается, вера тает, а с ней и капитализация.
Итог
Снижение маржинальности при росте выручки — это тревожный сигнал. Он говорит о том, что рост куплен слишком дорогой ценой и не является качественным. Капитализация реагирует на это негативно, так как напрямую зависит от способности компании генерировать прибыль, а не оборот.
Маржа — это и есть тот самый качественный фильтр, который отделяет здоровый рост от «роста ради роста». Без прибыли бизнес — просто красивая игрушка с большими оборотами, но малой стоимостью.
Спасибо. Но Капитализация компании (market capitalization, market cap) — это рыночная стоимость всех ее акций, находящихся в обращении, а не текущая оценка всех её будущих денежных потоков. Понятно, что это взаимосвязано, но не надо передергивать и притягивать за уши.
инвесторы видят, что компания «крутит колеса» — в данном случае инвесторы видят гарантированный госзаказ на нереальные в прошлом объемы.
Любой рост затрат (сырье, логистика, зарплаты) съедает и без того тонкую прослойку прибыли. - в низкомаржинальном бизнесе иногда достаточно поднять цену на копейку что бы получить сверхприбыль, а уж при гарантированом закупе...
короче вы общеизвестные вещи, лучше Чемезову расскажите, что бы он как дохтор экономических наук мля, мягкое с теплым не путал. Хотя может он и не путал, а как раз рассказывает о том как спекулирует на бирже, инсайд-то ого-го
все что нужно знать о низкомаржинальном бизнесе, как видим если в первые два года СВО прибыль рельно упала, то в 2024 она вернулась к предвоеным показателям. И мы говорим о чистой прибыли, то есть все операционные расходы, капекс, налоги, кредиты итп уже выплачены. А с капитализацией у них все сложно, все таки более 700 компаний в корпорации
- 2020 год — выручка составила 1,9 трлн рублей, чистая прибыль — 111,2 млрд рублей.
- Консолидированная выручка «Ростеха» по итогам 2021 года составила 2,06 трлн рублей, что на 10% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль поднялась на 47% и достигла 163,5 млрд рублей.
- Выручка госкорпорации "Ростех" в 2022 году выросла на 2,5% по сравнению с предыдущим годом и составила 2,116 триллиона рублей. Чистая прибыль государственной корпорации «Ростех» в 2022 году составила 39 миллиардов рублей.
- Выручка Ростеха в 2023 году составила 2,9 трлн рублей, что на треть больше, чем годом ранее. По итогам 2023 года государственная корпорация «Ростех» получила чистую прибыль в размере 60,1 млрд рублей. Это на 54% больше по сравнению с предыдущим годом, когда показатель равнялся примерно 39 млрд
- Консолидированная выручка Ростеха за 2024 год выросла на 27%, составив 3,61 трлн рублей. Чистая прибыль при этом увеличилась на 119% и составила 131,5 млрд рублей.
