Темпы экономического роста в стране в такой ситуации могут только падать, что и происходит в российской экономике.

В марте 2014 года проблема усугубилась — прикрываясь необходимостью борьбы с быстрым снижением курса рубля (что только мешало конкурентоспособности отечественных производителей), Центральный Банк принял решение о резком повышении ключевой процентной ставки. Вслед за повышением официальной процентной ставки выросли ставки на межбанковском рынке и, соответственно, ставки по кредитам предприятиям и населению (как минимум на 2 процентных пункта). Рост стоимости кредитов ведет к ухудшению финансового положения заемщиков и снижению объемов внутреннего спроса в экономике.

Почему дальше ситуация будет только ухудшаться?

В условиях российской экономики возможны прежде всего два канала поступления денег в экономику (так называемых каналов денежной эмиссии). Первый канал — это покупка валюты Центральным банком. Этот механизм активно использовался ЦБ в середине 2000-х — ЦБ покупал валюту на рынке, отдавал рубли, рубли поступали в экономику, насыщенность экономики деньгами росла. Кроме того, это препятствовало и слишком сильному росту курса рубля, что минимизировало вред от роста курса для российских производителей (которые при росте курса сразу теряют позиции в конкуренции по цене с импортом). Так действовал не только российский ЦБ — например, в Китае подобная схема работает и сейчас.

В 2015 году Центральный Банк намерен отказаться от регулирования курса рубля и отпустить его в свободное плавание. Это означает, что ЦБ не будет покупать и продавать валюту, чтобы влиять на курс рубля.

Но отказ от регулирования курса рубля — это плохо по двум причинам. Во-первых, регулирование курса рубля важно с точки зрения интересов национальной экономики, да и вообще является конституционной задачей ЦБ. Во-вторых, таким образом этот канал денежной эмиссии будет забыт уже насовсем.

Испытывая дефицит ликвидности (то есть недостаток денег) банки начинают увеличивать заимствования в ЦБ, раскручивая второй канал денежной эмиссии. Однако этот канал монетизации ограничен. Стоимость таких займов очень высока, условия их предоставления жесткие, и не все кредитные организации могут их выполнить.

Таким образом, еще совсем недавно рубли шли в экономику бесплатно (через такой канал, как покупка валюты), а теперь за каждый рубль нужно платить (за займы у ЦБ). А ставку ЦБ в последнее время только повышает.

Почему ставка ЦБ важна для всех?

Одной из основных задач ЦБ является рефинансирование банков под определенный процент, который выражен в ключевой ставке.

Если ставка растет, то, во-первых, банки занимают у ЦБ меньше денег и, следовательно, сами выдают меньше кредитов населению и предприятиям. Во-вторых, банки берут у ЦБ кредиты под более высокий процент и, чтобы компенсировать потери, также поднимают ставки на выдаваемые ими кредиты. Таким образом, денег в экономике становится меньше и они становятся дороже.

В России ключевая ставка составляет 7,5%, причем в этом году Центробанк повышал ее уже два раза. Процентная ставка Центробанка в прошлом также иногда повышалась. Однако необходимо обратить внимание на то, что в 2011 году экономика России росла на 4,3%, в 2012 году — на 3,4%. В 2013 г. рост составил 1,3%, а в этом году власти прогнозируют всего 0,5%.

Таким образом, сейчас ключевая ставка растет, несмотря на угрозу стагнации. Напрашивается логический вывод — ее уровень явно не соответствует потребностям экономики, которая нуждается в стимулировании, причем усиленном, а значит, в росте предложения денег.

Что делать?

В таких условиях, когда дефицит ликвидности усугубляется и замедляется экономический рост, ЦБ должен повышать монетизацию экономики. Это требует создания новых инструментов финансирования.

Хотя вскоре ЦБ начнет выдавать кредиты банкам под инвестпроекты на три года под более низкий процент — 6,5% годовых, этого недостаточно. Данный инструмент будет доступен только крупным банкам с капиталом более 50 миллиардов рублей, и общий объем программы весьма ограничен — он составит также 50 миллиардов рублей. Этих денег хватит всего на 5-10 крупных проектов. Таких точечных, несистемных мер явно не хватит для решения проблемы дефицита денег и низкой монетизации экономики.

Особенно странной позиция ЦБ по ограничению предложения денег выглядит на фоне мер, осуществляемых центральными банками других стран — от США до Японии. Желая стимулировать инвестиции и экономический рост, они стараются увеличить объем предлагаемых средств, снизить их стоимость. Зачем мы делаем все наоборот?