Центробанки убеждены, что это — наименьшее из всех зол.
Несмотря на ворчание по поводу финансовых «пузырей» и потенциального вреда нулевых процентных ставок и печатания денег, окончание 2013 года отмечено поразительной уверенностью мировых инвесторов в том, что дешевые деньги будут доступны ещё в течение длительного периода.
Многие ссылаются на реакцию финансового рынка на предположение о том, что ФРС США может выключить печатный станок. Даже если ФРС действительно свернет скупку облигаций в 2014 году, Банк Японии или Европейский центробанк могут нарастить предложение ликвидности с целью нейтрализации эффекта действий американского регулятора.
Но не стоит думать, что все управляющие так уж довольны положением дел. Многие из тех, кто выступал на инвестиционном саммите Рейтер на прошлой неделе, усомнились в долгосрочной эффективности подобной политики, опасаясь социальных и политических последствий, даже при том, что потоки дешевых денег продолжают подталкивать фондовые рынки к новым рекордам.
Если от количественного смягчения в большей степени выигрывают обладатели финансовых активов, нежели безработные или мало зарабатывающие, тогда, считают они, закачка денег просто увеличит и без того тревожащее неравенство в США, Великобритании и других странах, грозя непредсказуемыми и непросчитываемыми политическими последствиями.
Однако, несмотря на эти опасения, большинство полагает, что нулевые процентные ставки, накачка экономики деньгами и экстраординарное смягчение кредитных условий — единственная перспектива, если верить информации из регулирующих кругов Вашингтона, Токио и Франкфурта.
«Мы как отрасль — в длинных позициях в отношении центробанков, — сказал Паскаль Бланк из компании Amundi, управляющей более чем $1 триллионом активов. — Опасения по поводу нормализации политики центробанками весьма преувеличены».
«Мы наблюдаем изменение ДНК центробанков. То, что мы рассматриваем как нетрадиционное, станет частью теории. И, как часто бывает в экономике, теория приходит после практики».
Настроения фондовых управляющих на саммите были сформированы выступлением человека, который считался большим скептиком в отношении количественного смягчения, чем будущая председатель ФРС Джанет Йеллен.
Бывший министр финансов Ларри Саммерс, который одно время рассматривался в качестве кандидата на пост председателя ФРС, заявил в ноябре о перспективе «вечной стагнации» экономики США на долгие годы вперед — где «естественные ставки» процента, соответствующие полной занятости, могут быть минус два или минус три процента.
Поскольку экономисты активно спекулируют о том, что ФРС и ЕЦБ могут ввести отрицательные номинальные процентные ставки — или фактически плату — по депозитам коммерческих банков, это не представляется таким уж нереальным.
Саммерс имел в виду, что ситуация с ростом экономики и процентными ставками может продолжаться долгое время, и проистекающие отсюда пузыри активов могут стать неизбежным и даже приемлемым побочным эффектом.
«Каким-то образом, даже большого…